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usdt官网(www.caibao.it):ARK基金:推翻式创新带来的价值陷阱

admin2021-02-2838

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原题目:ARK基金:推翻式创新带来的价值陷阱

戴国晨导读:卓越的投资者辅助我们瞥见未来,ARK基金正是专注于推翻式创新的卓越投资者之一。在科技进步的指数增进下,推翻式创新为人类社会带来的伟大增量冲破了数千年的周期循环,极大的降低了社会生产,相同,信托和交易成本,不停实现要素的自由流动和有用设置,将文明带入了新的阶段。

与此同时,科技创新也给传统行业的护城河带来伟大袭击。百年老店柯达1999年的净利润为25亿美元,然则2012年停业。若是不拥抱先进生产力举行转型,传统行业在“十倍创新”的劣势下将不停陷入困局。本篇讲述剖析了受推翻式创新影响更大的几个行业,希望可以辅助投资者规避潜在的价值陷阱。

文章泉源 | ARK Invest, The Industries That Could Be Disrupted by Innovation

时 间 | 2020年10月14日

ARK 2020避雷讲述

全球经济正在面临有史以来更大的科技变化,推翻式创新将打破现有行业款式,通过提高效率抢占绝大多数市场。随着手艺进一步生长并改变行业,眼光局限于传统行业的投资者正面临更大的风险。

为了辅助投资者在变化中占有优势,本篇讲述指出了受互联网脱媒和推翻式创新下影响更大的行业,我们希望投资者可以注重规避相关的风险。

基于我们的研究,投资者应该规避下列“坏主意”:

一、银行线下网点

二、实体零售

三、电视直播

四、货运铁路

五、传统交通

一、银行线下网点

回溯已往上百年的历史,金融机构都通过线下网点的方式触达投资者。在古希腊时期,资金掮客就活跃于雅典的口岸;十四世纪时,巴迪,佩鲁兹和美第奇家族构建了线下金融 *** ;而在20世纪至21世纪初,金融机构逐渐生长泛起代银行的网点系统。

现在,互联网和智能手机的普及正在推翻金融服务方式,智能手机催生了无比便捷和低成本的金融服务。数字钱包(用户口袋里的银行服务)使得传统网点结构的意义逐渐消逝,传统金融机构投资上千亿所建立起的网点资产正面临伟大风险。

投资者风险露出

金融和保险行业在美国GDP中占比8%,在SP500市值中占10%,也就是说有3万亿的市值正在面临金融脱媒的风险。

小微银行正在从线下实体转向数字化移动化

美国联邦保险存款公司FDIC对2013至2017年金融服务使用情形做了研究,综合了收入,职业,岁数等人口变量后发现,人们使用网点的频率正在下降,而使用移动数字银行的频率正在上升。

由此看来,纯线上金融服务如Square Cash App,PayPal Venmo,Chime和其他数字钱包都远远比银行受益更大。若是看活跃用户数,富国银行,摩根大通和美国银行都只披露了现有客户的线上活跃比例,而没有披露线上服务所带来的客户增量。如下图所示,富国银行显示数字化用户在已往四年中增添了400万,然则新开的银行账户数只有80万。而同期银行业的推翻者Chime获得新开账户数为550万,Venmo和Cash App的月活MAU则划分到达了3200万和3000万,Square还宣布激活Cash借记卡的用户数同期增添了700万。在我们看来,未来三到五年内,数字钱包用户的价值远远高于富国银行的通例客户价值。

我们信赖较低的获客成本是驱动数字钱包爆炸性增进的主要原因。传统金融机构获取新用户的成本约为1000美元,而数子钱包通过点对点支付,精准的市场营销和极低的运营成本,获取新用户成本只有20美元。同时随着消费者甩掉传统线下渠道,使银行网点的运营成本急剧升高,2018年到达了有史以来更高的55万美元。传统银行线下网点的成本压力不停增添,然则效用却逐渐降低。

在我们看来,银行通过美国现在77,000多家线下网点维持1000美元的获客成本完全不合理,即便如此,上述数据显示银行客户数增进也陷入阻滞。相比之下,数字钱包却可以通过比银行低98%的成本获取上百万客户,进一步削弱银行的获客能力,降低线下网点的单元经济效益。随着银行网点投资回报率不停降低,数字钱包使金融机构2600亿美元的账面资产面临减值风险。

二、实体零售

早在2015年美国实体零售销售就到达峰值,现在新冠疫情更是加速了零售业向线上的转型。最后一公里自动配送正在进一步推动电商成本不停降低。我们以为随着人均零售商业面积下降,谋划大型零售地产的公司会在这一趋势中连续受损。

投资者风险露出

风险更大的是奢侈品,鞋类配件,服装零售,百货商店和服装制造共计2万亿的市值,凭据大型商业地产的趋势,这些产物都在履历从实体店向在线零售的迁徙,与零售相关的股票和债券都无法幸免。美国的人均零售商业面积是其他国家的5-10倍,ARK估量美国现在2.6万亿美元商业地产中的40%,也即高达1万亿美元未来会被用于在线商业。

在线零售正在加速

新冠疫情加速了美国在线零售的普及,线上销售泛起了有史以来更大的季度增进,从2019年终的11.3%上涨到了2020年二季度的16.1%。ARK估量,接下来几年无人机送货可以将成本降至单程25美分,进一步推动消费者转向线上购物。受益于无人机的孝敬,全球线上占整体零售比例会从2019年的16%翻四倍到2030年的60%。因此传统零售商业地产会连续承压。

我们估量美国的线上零售市场会从2019年的8200亿美元增进到2025年的2.7万亿美元,将线下零售规模从4.6万亿压缩至3.9万亿,回到90年代末期的水平,如下图所示。

美国的人均零售商业面积是英国的5倍,德国的10倍,比所有发达国家都高。虽然单元面积销售额自1970年以来不停下降,人均零售面积却反过来在上升,如图5和图6所示。若是总面积稳定,线下销售额会随着电子商务生长进一步下滑。若是单元面积销售额回到峰值,到2025年需要转移约莫1万亿美元的商业地产。

我们信赖实体零售的衰退会继续影响相关股票和债券。ARK估量有2万亿美元的上市市值露出在零售地产有关的领域,如图7所示。

其中可能会有一些公司向电商举行转型,但它们并非都具备迅速调整的能力,更多公司在接下来5-10年可能会走向停业。在牢固收益市场,REITs的显示可能会面临风险,其标的资产未来会不停减值。在ARK看来,疫情中零售地产泛起的逆境不过是未来大趋势的一次预演。

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三、电视直播

电视直播是在给定时间,通过线缆或者卫星远距离实时播放节目的方式。虽然当今美国电视直播依然是主流,然则互联网点播和直播OTT服务正在取代电视直播。

电视直播虽然以看似低价提供上千个频道,但正在逐渐被时代镌汰。现代观众需要更为现代的选择,因此越来越多的民众选择“切断线缆”,在已往几年加速作废电视直播服务。由于疫情时代各种体育赛事停办,退订电视服务的情形进一步加剧。2019年终美国仍然有8600万家庭为电视直播付费,我们以为这个数字未来会大幅下降。

投资者风险露出

流媒体服务正在取代电视

从Netflix奈飞更先,点播服务的激增极大改变了用户旁观电视直播的习惯,凸显了传统电视直播模式的不合理。用户为一千多个频道的资源付费,但其中90%都不会看。而Netflix不仅向有线电视运营商提供70%的折扣,而且各家流媒体服务(Disney+,HBO Max和Amazon Prime Video)还通过AI推荐算法为用户匹配更优质的内容。我们信赖更优的用户体验和更佳的经济价值将提供丰盛的回报,反过来传统电视直播正面临着加速镌汰。

四、货运铁路

基于ARK的研究,无人驾驶的电动卡车将在成本上对货运铁路组成竞争,提供更优质便捷的服务。自2000年更先,货运铁路更先抢占卡车运输的市场份额,我们以为无人驾驶货运卡车的商业化将逆转原有的市场份额和订价模式,使铁路运营商露出在风险之中。

投资者风险露出

ARK预计,若是自动驾驶卡车在成本上打败铁路,有跨越4000亿的牢固资产会存在风险,对应集中在铁路板块的7600亿上市市值,在SP500工业板块中占比12.5%。

动力电池和自动驾驶科技正在提高生产力

在我们看来,动力电池和自动驾驶的组合会极大提高生产力,降低货运成本。在接下来的五到十年,随着电力成本和维护用度的降低,ARK预计无人驾驶的电力卡车会将成本从12美分/吨/英里降到3美分/吨/英里。由于卡车可以提供更便捷的货运直达服务,一旦降低成本则会推翻铁路货运。

如下图所示,自2003年以来,铁路运输的市场份额和价钱不停提升。我们信赖未来这两个趋势都市逆转,自动驾驶卡车将以更低的成本加速占有市场。

无人驾驶卡车也将加速卡车运输行业的整合,现在在美国有50万卡车运输公司,绝大多数公司只有不到六辆卡车。自动驾驶手艺一旦应用,头部平台将搜集大量的数据,缔造垄断的商业模式。与此同时,由于成本劣势,铁路公司可能会走向停业。自2008年以来,美国铁路相关的牢固资产已经上升到了4400亿(包罗知识产权,装备和基础设施),如下图所示:

这些牢固资产主要由铁路公司持有,整个铁路行业占S&P500的12.5%,市值7600亿。我们信赖在接下来的5年中,自动驾驶卡车会逐步商业化,通过低成本直达的服务取代铁路,若是自动驾驶配送泛起无人机和履带机器人等更多元化的形式,我们以为货运铁路公司受制于这些过时的牢固资产将很难和自动配送竞争。ARK以为,未来没有任何一家货运铁路公司能够在成本劣势中存活。

五、传统交通业

无人驾驶出租车可以不停降低点对点出行的成本,从打车,短途航行和公共交通中逐步蚕食1500亿美元的年需求。若是无人驾驶出租车成为都会的主要出行方式,ARK预计十年后美国的汽车销量会从今天的1700万下降到1000万。同时传统汽车保险市场会被推翻,保险年费将减半,而2.6万亿的租车市场将彻底镌汰,带来大量资产减值。最后随着自动驾驶出租取代传统汽车,原油的需求拐点可能会比预期来的更早。

投资者风险露出

ARK预计无人驾驶出租会让能源,汽车,保险,汽车租赁和共享交通共计8万亿美元的市值露出在风险之中。

一波推翻式创新正在改变汽车行业

我们以为自动驾驶手艺不仅会推翻汽车行业,还会深刻影响其他许多行业。一旦电池成本降下来,电动车渗透率会大幅提升。同时自动驾驶会极大地提高汽车利用率,降低交通成本。ARK的研究解释,自动驾驶出租车的成本低至0.25美元/英里,是短途航行成本的一半,私家车成本的一半不到,异常靠近各种交通工具的下限。因此无人驾驶出租车会成为都会区域的主要交通方式,也就意味着人们不再需要私家车。凭据ARK的估量,接下来的十年美国汽车销量会从1700万辆下降靠近50%到1000万辆。

基于我们的研究,航空业未来的客流量会锐减。考虑到坐车赶往机场,通过庞大的安检等繁琐步骤,自动驾驶出租车比1-3小时的短途航空加倍高效便捷。由此出发,在新冠疫情的驱动下,ARK以为短途航行运营商会受到一波袭击,预计收入将降低27%(280亿美元)。

740亿美元规模的公共交通行业会面临很大的磨练,进一步收紧公共设施的市政收入。而无人驾驶出租可以通过1-3美分每英里的分外成本提供更恬静便捷的出行模式。之前共享出行对传统出租的商业模式带来了伟大挑战,而未来自动驾驶出租会进一步威胁到渡轮,货车和公交车等其他交通。

现在出行领域的推翻者——共享出行公司已经成为下一步被推翻的工具。ARK以为当前任何一家巨头都不具备和自动驾驶供应商竞争的能力。未来他们将不得不与自动驾驶互助,推动下一代出行方式。这样一来共享出行的使用量会比今天下降20%-30%到5%左右。而自动驾驶平台商会蚕食这部门市场份额,将这些现有巨头镌汰为次要玩家。

若是消费者更先从私家车转向成本更低的自动驾驶,汽车贷款的违约率可能会上升。背后汽车贷款,抵押物减值和相关ABS证券的风险尚未被合理评估,未来袭击可能会蔓延到全球的汽车生态。其中自动驾驶电动车会大幅压缩汽油车的残值,美国当今有1.2万亿的汽车贷款,背后是2.6万亿的汽车抵押物,在消费者资产负债表上就是1.4万亿的净资产。ARK估量消费者和贷款机构都需要对这部门资产举行减值处置,同时也会大幅袭击汽车相关的ABS。

汽车保险费率也可能暴跌,凭据我们的研究,自动驾驶出租不仅出行成本更低,同时也会比手动驾驶更平安,可以削减80%的事故率,因此承保用度会大大降低。随着自动驾驶出租成为主流,ARK估量在未来10到12年中,自动驾驶的里程占比可以到达57%,而手动驾驶里程数会下降快要40%。

如图17所示,若是自动驾驶连续增进,传统汽车保费规模预计会下降55%,从2023年峰值的2660亿下降到2030年的1220亿。而且年轻人更愿意接受自动驾驶手艺,保险公司会失去他们利润率更高的客户。

我们以为传统汽车制造商和其经销商 *** 正露出在伟大风险之中。由于大量数据带来的先发优势,自动驾驶平台很可能泛起赢家通吃的效应,最终只会有更优异的自动驾驶科技公司或平台留存。汽车经销商也会受到很大袭击,汽车相关的服务,融资和保险约占其毛利的70%。电动车比汽油车的维护用度要低得多,因此电动汽车很可能在抢占融资营业的同时镌汰经销商的维修营业。鉴于传统汽车经销商靠汽车金融举行促销的模式,一旦商业模式被推翻资产负债表会受很大影响。若是汽车贷款泛起大规模拖欠,违约率上升,不仅经销商会停业,汽车制造商的销售 *** 和依赖消费金融的促销模式也会毁于一旦。

最后,我们以为4万亿美元的原油产业已经更先走下坡路。电池成本的大幅下降会在未来两三年使电动车价钱击穿汽油车价钱,推动电动车的普及率实现远超预期的增进。EIA展望电动车2022年的渗透率会到达2%,而我们以为完全有可能到达20%,同时自动出租车会实现更高比例的里程数扩张。美国今天私家车的利用率小于5%,比我们预计自动出租车50%的利用率低了十倍。虽然我们信赖电动车到2025年占比大概会到达15%,然则驾驶里程数可能会占到40%。这样一来原油的需求已经跨过了拐点。

ARK信赖市场没有完全明白自动驾驶出租对传统交通可能的推翻性影响。综合其对航空,公共交通,共享交通,保险,汽车制造商,汽车经销商,租车公司和原油的影响,ARK预计有约莫8万亿美元的上市市值都露出在风险之中,换句话说,在经销商卖完最后一辆汽油车之前,上述一系列行业都市被推翻,大量追踪上述行业的投资组合也会因此受损。

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